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恒泰艾普(300157):不经一番寒彻骨 怎得梅花扑鼻香
2017-04-17 华泰证券

恒泰艾普是全产业链布局的综合性能源服务商

过去三年在低油价阶段坚持不断优化旗下产业结构和强化竞争力,为后续业绩回升奠定了坚实基础。通过大量的产业调研和公司旗下核心公司拜访,我们认为,其将在2017 年开始出现订单及业绩的双重拐点,而且弹性较大。

五大业务板块成型,全产业链协同显成效

目前已形成G&G(地质及地球物理)、工程技术、高端装备制造、云计算及大数据、投资孵化五大板块,在石油、天然气、地热等领域的服务及装备都有较优势的布局。各核心公司的管理、技术团队磨合渐入佳境,产业链协同效应显现。

油气投资回升,订单及业绩正在进入收获期

由于中东等主要产区剩余产能较低,叠加油价持续好转,全球油气资本开支进入新向上周期,未来3 年投资年增幅区间约10-20%。根据实地调研及产业验证,公司旗下各核心公司的设备及能源服务订单都已出现大幅度好转,我们预计收入和净利润的拐点或从第二季度财报开始显现。

西油联合地热钻完井技术成熟,或受益“雄安新区”地热开发

资源得天独厚,地热是“雄县新区”重要能源来源。依托经验的“雄县模式”,中石化有望大力推广及开发,我们预计总投资或达500 亿元。据实地草根调研,勘探、钻完井、地源热泵等各类设备等三个环节较受益,其中钻完井业务受益弹性最大。西油联合在地热方面拥有成熟技术且项目经验丰富,未来或受益。

收购新锦化、川油科技进军天然气市场,或成新业绩增长极

从产业趋势看,中国出于优化能源结构的考虑,天然气占一次能源消费比重将从目前的6%上升至2020 年的12%(全球平均水平为24%),天然气(包括管道气、LNG 等)领域的投资也将持续增长。公司此前并购整合新锦化和川油设计,为打造天然气领域的新增长极做好充分准备。

2017 及2018 年盈利或大幅超市场预期,维持“买入”评级

预计2016-2018 年分别实现营业收入13.67 亿、19.53 亿和26.67 亿元,净利润0.86 亿、2.77 亿和3.95 亿元,对应EPS 为0.12、0.39 和0.55 元/股。17 年A 股可比上市公司根据Wind 一致预期估算行业平均估值为42倍,公司低于行业水平,17 年给予35-38X,目标价为13.65-14.82 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:国际原油价格再次下跌至低位;地热钻井业务及天然气业务拓展不达预期。