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恒泰艾普(300157)季报点评:订单大幅增加推动业绩筑底回升
2017-04-27 华泰证券

2017年一季度业绩亏损缩小,全年有望筑底回升恒泰艾普发布2017年一季报,实现营业收入5.96亿元,同比增长278.03%;归母净利润亏损571万元,较去年同期亏损减半。收入和成本大增是上海泰恒并表且毛利率较低所致。上海恒泰以贸易为依托,借助自身金融、贸易、物流等方面优势及专业能力,着力打造贸易及供应链综合服务互联网平台,是恒泰艾普2016年新增的贸易业务。此外,确认对联营企业的投资损失285.6万元,同比减少998.56%。

五大业务板块成型,全产业链协同显成效

目前已形成G&G(地质及地球物理)、工程技术、高端装备制造、云计算及大数据、投资孵化五大板块,在石油、天然气、地热等领域布局基本完成,全产业链布局的综合性能源服务商业已形成。各核心公司的管理、技术团队磨合渐入佳境,协同效益和竞争力正逐步显现。

全球油气资本开支进入新的向上周期,2017年订单及业绩或出现双拐点由于中东等主要产区剩余产能较低,叠加油价持续好转,全球油气资本开支进入新向上周期,未来3年投资年增幅区间约10-20%。根据实地调研及产业验证,公司旗下各核心公司的设备及能源服务订单都已出现大幅度好转,我们预计收入和净利润的拐点或从第二季度财报开始显现。

地热领域,或受益“雄安新区”开发

“雄安新区”地热资源得天独厚,中石化已表态大力推广及开发,我们预计总投资或达500亿元。据实地草根调研,勘探、钻完井、地源热泵等各类设备等三个环节较受益,其中钻完井业务受益弹性最大。西油联合西油联合地热钻完井技术成熟,且项目经验丰富,未来或受益。

天然气领域,收购新锦化、川油科技打造新增长极从产业趋势看,中国出于优化能源结构的考虑,天然气占一次能源消费比重将从目前的6%上升至2020年的12%(全球平均水平为24%),天然气(包括管道气、LNG 等)领域的投资也将持续增长。公司此前并购整合新锦化和川油设计,为重点打造天然气领域新增长极做好准备。

2017 及2018年盈利或大幅超市场预期,维持“买入”评级整体来说,我们认为公司订单和盈利正处于拐点阶段,或大超市场预期。

预计2017-2019年分别实现营业收入19.53、26.67 和37.33亿元,净利润2.78、3.97 和5.62亿元,对应EPS 为0.39、0.56 和0.79元/股,对应PE 为24、17 和12 倍。17年给予35-38X,目标价为13.65-14.82元/股,维持“买入”评级。

风险提示:国际原油价格再次下跌至低位;地热钻井业务及天然气业务拓展不达预期。